期货中国专访奇获投资余俊杰：大胆预测，小心求证

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2014-06-12 期货中国
余俊杰

上海奇获投资管理有限公司宏观首席分析师。从业10年，初期内很快完善了自己的操作系统和风险控制系统。曾负责上海一家大型钢贸企业的期货部门，一年时间将公司资金从200万做到1300万，并完成上海地区第一单螺纹钢交割。由于长期参与期货和现货交易，对钢材、有色金属、能源化工及农产品基本面十分熟悉，对于宏观方面把握非常准确，在有效控制风险的同时能够形成相当可观的收益。

【访谈精彩语录】

现货方面的资源和经验对期货的重要性当然毋庸置疑。

投机交易者利用交割制度赚钱自然是可以的。

对一个完整的体系来说，基本面分析、宏观分析是一个大趋势大方向的判断，而技术分析是确定执行层面、交易操作上的方式。

任何事情只要做到了极致都是非常厉害的。但是每一种模式都有其优势和瓶颈。

自己基本面分析得出的结论其实对自己有着非常强烈的心理暗示，这对于执行是个比较大的负面影响，这时候就需要团队的力量。

在我自己的交易体系内，一定是基本面因素占主导。

中国短期有不少问题，但我个人认为能控制。欧、日是中期存在比较大的问题，根本上解决有难度。更长周期来看美国的问题可能更难解决。

各品种各走各的基本面，这是我对今年行情的一个整体判断。

确定阶段性多空方向时，关键就在于发现破坏平衡的因素，或者说是主导阶段性行情的因素的出现。

预测其实仅仅是预测，关键在于后续的逻辑验证、市场验证以及对持仓的处理。

做套利、对冲肯定是最稳妥的交易，风险可控，收益率也不错。

影响品种强弱分化的因素，其实依然是基本面因素。

个人还是比较喜欢发现变点，而不是跟随扩大幅度的品种。

短线交易持仓时间很短，而中长期交易依托基本面，基本面没有根本性改观的时候就不会停。

最长的单子持仓记忆中大概是去年猪流感之后的多豆粕，9月持仓4个多月，1月合约持仓应该有半年以上。

波段交易上一般不会一会多一会空，我只是阶段性地调整仓位。

好的切入点应该是紧靠着依托的地方，有强有力的保护，而且也知道自己最大的风险是多少。

移动出场位的设置我个人偏好技术面的一些条件、形态、结构、关键点。

我会在建仓初期设定一个目标价格，但核心的东西是大胆预测之后的逐步求证。

对于我大部分的仓位而言，多空对冲已经不是刻意了，应该说是习惯了吧。

风控的关键在于找到更合适的入场点。

我的操作系统特色在于大波段交易的成功率高。

【访谈全文】

期货中国1、余俊杰先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您曾是中科院上海应用物理研究所的实验员，请问这份工作您做了几年？工作的主要内容是什么？这份工作的经历对您的期货分析和期货交易有何影响？

余俊杰：这份工作我做了大约1年时间，主要是纳米材料的生物应用方面的课题，这份工作经历对我目前的影响，主要还是在系统性的分析思维塑造上有一定帮助。

期货中国2、您还曾负责过上海一家大型钢贸企业的期货部门，一年时间将公司资金从200万做到1300万，并完成上海地区第一单螺纹钢交割。就您的切身经历和感悟而言，现货方面的资源和经验对做期货是否有用？有哪些方面的正面作用？

余俊杰：现货方面的资源和经验对期货的重要性当然毋庸置疑。没有现货企业的资源和经验，没有办法了解整个市场的真实情况，对商品价格运行的逻辑以及可能发生的问题或变化就不会有很直观的理解。

期货中国3、也有人说“现货商做期货投机是赚不到钱的”，对此观点和现象，您怎么看？

余俊杰：“现货商做期货投机赚不到钱”这个问题，我认为不能这么简单笼统的表述，这个提法的本质上是把“赌库存、冲动、风险偏好高……”之类的定语提前给现货商这个群体定性了，虽然事实上这也是这个群体多数人的特征。而这些特征的确是会起到比较负面的影响。

但我也接触过一些非常了得的现货商，他们要是做投机，我觉得应该会很厉害，他们既熟悉现货,又明白期货和现货的差别与联系。

期货中国4、我们发现，似乎大部分现货商做期货投机确实是亏钱的。就您看来为什么大部分现货商做期货是亏钱的？

余俊杰：有几个问题吧
1、赌性大，资金控制与仓位控制没做好，没有止损的概念。
2、轻易入场，没有经过分析判断，或入场点选择极差，大方向对却被震出来。
3、拿现货逻辑做期货，对于期货上的合约特性、升贴水等概念了解不足。
4、参与了自己不熟悉的品种。
5、资金问题，企业经营资金与期货投资资金混用，企业周转不灵时期货资金也不得不砍仓之类。

期货中国5、您做过螺纹钢的交割，就您看来，对现货商、贸易商来说螺纹钢的交割是否便利？上期所对螺纹钢交割制度的设计是否合理？

余俊杰：对一般现货商、贸易商来说，螺纹钢就别想着交割卖出的事情了，基本不可能注册成仓单；而交割买入还是相对比较便利，华东地区来看江苏的那几家交割库都会有仓单。

上期所对于螺纹钢交割制度的设计上与目前现货市场的情况并不完全匹配，发生这样的问题主要还是钢材现货市场流通品的质量长期低于国标造成。虽然说大多数的钢材无法注册成仓单，但站在大局的角度上来说，不可能让交易所的合约设计标准降低，毕竟绝大多数人是不希望看到出现如此多的豆腐渣工程。一个品种想成为成熟的品种，不光是期货设计的问题，还需要整个市场的正规化、标准化。

期货中国6、现货商在交割中需要注意哪些问题？在某些时刻，投机交易者能不能利用交割制度赚钱？

余俊杰：现货商在钢材交割中需要注意的问题其实说到底就是需要钢厂的配合，在生产过程中就需要对产品进行质量控制：负公差别做大了，炉批号按照交易所规定来，等等等等。

投机交易者利用交割制度赚钱自然是可以的，至少在某些时刻是可以的，比如今年的胶板和鸡蛋，明显的利用交割制度的逼仓行情。

期货中国7、您认为“单纯技术面或单纯基本面都是不全面的，有机结合才有高胜率”，为什么这么说？

余俊杰：我认为对一个完整的体系来说，基本面分析、宏观分析是一个大趋势大方向的判断，而技术分析是确定执行层面、交易操作上的方式。结合起来才能做到切入精准、回撤小、时间成本降低。

期货中国8、纯粹做技术分析的，比如做日内短线的或是做程序化的人，不乏成功者，对此您怎么看？

余俊杰：我觉得纯粹技术分析、高频、程序化交易自然很厉害，我身边就有一年只亏几个交易日的“印钞机”，这大概就是所谓的术业有专攻吧。任何事情只要做到了极致都是非常厉害的。但是每一种模式都有其优势和瓶颈，对于一个公司或者团队来讲，最好还是多交易方式搭配。

期货中国9、另外纯粹的基本面分析的人，也有获得巨大成功的，比如傅海棠，对此您又怎么看？

余俊杰：这个怎么说呢，我个人认为像傅老师这样的人，技术面分析一定也不会差。

期货中国10、您的基本面分析和技术面分析是如何结合的？基本面分析和技术分析在您的交易体系中各自占据怎样的地位？

余俊杰：结合的确比较难。自己基本面分析得出的结论其实对自己有着非常强烈的心理暗示，这对于执行是个比较大的负面影响，这时候就需要团队的力量。我认为我们的团队是个能力非常全面的团队，设计出了相当好的内部制度，这对我帮助很大。

在我自己的交易体系内，一定是基本面因素占主导，这是毋庸置疑的。

期货中国11、您擅于分析和把握宏观局势，请问，目前国际上的宏观局势如何？国内的宏观局势如何？

余俊杰：目前欧、美、日、中几大经济体的情况应该说是各有各的问题。中国短期有不少问题，但我个人认为能控制。欧、日是中期存在比较大的问题，根本上解决有难度。更长周期来看美国的问题可能更难解决。