贷款投资利弊分析

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作者：张岱虎  

目前加拿大一家从事贷款投资基金的专业机构B2B  Trust正在BNN等主流英文媒体上做广告，推广一项贷款投资优惠计划。很多华人金融机构也在推广B2B  Trust的这一贷款投资优惠计划。此计划的主要内容为可以贷款10万-30万加元投资，3个月免利息和现金返还。

本刊记者专访了皇后金融集团总裁蒋志成先生，请他就贷款投资的利弊谈了自己的看法。蒋志成总裁从贷款投资的正确理念、适用人群、风险控制和B2B  Trust的背景以及此贷款投资项目的特点等多方面对贷款投资的利弊做了详尽的分析。

贷款投资的正确理念

（一）利用杠杆作用

蒋志成首先阐述了贷款投资正确理念。贷款投资是一种创造财富的策略。工薪阶层具有收入有限、时间有限、省税有限和渠道有限的等弱势。贷款投资是一个可以利用的工具，以帮助工薪阶层克服这些发展限制实现创造财富的目标。

贷款投资从本质上讲是一种杠杆投资，其实广大投资者对杠杆投资的方式并不陌生。蒋志成指出，贷款买房就是一种杠杆投资。比如说买50万的房子，支付25%的首付，也就是12.5万，贷款人实际上借了37.5万。如果房产增值，应该是以50万在增值，而不是12.5万在增值。在购买第一处房产时，投资者已经在使用杠杆投资的原理为自己创造财富。

贷款投资的策略就是一次性拥有一笔较大的本金，然后开始滚动投资。当一年以1万元投资RRSP的时候，按照10%的盈利增长，每年增值部分为1000元。但是，如果有30万元，按照同样的时间、投资工具和回报率投资，每年的收益就是3万元。这样投资收益的增长空间会大很多，这就是杠杆效应。

那么如何用1万元借到30万元呢？这就要和贷款投资联系到一起。以B2B  Trust的提供的贷款投资为例，现在该项目的利率为3.75%，如果贷款30万一年支付的利息为11250加元（30万*3.75%=11250）。这样就通过贷款的方式把原来1.125万元的资本金放大了26.7倍，变成了30万元。

（二）贷款投资和房地产投资的比较

很多人通过买房也看到了地产投资价值和房产增值的空间。那么贷款投资和房地产投资相比有什么不同呢？蒋志成用一个例子将贷款投资和房地产投资做了比较。根据加拿大长期投资收益率的平均值计算，加拿大房地产投资的平均年回报率为6%-7%（从１９８０年至现在）。如果投资者买一个30万加元的楼花做投资。他首付25%，也就是7.5万，希望未来5年的平均回报为6%-7%。因此在5年中的投资成本为7.5万元。

如果同样贷款30万加元并投资到基金中，其实可能支出去的成本没有这么高。按照5年贷款30万，目前利率3.75%计算，30万*3.75%*5=5.25万。贷款30万元年的成本为5.25万，比贷款投资楼花的7.5万元要少一点。但是，按照长期平均收益率来看（从１９８０年至现在），基金投资实际上达到或超过了投资地产平均增长6-7%的水平。

蒋志成表示，其实从长期来看（从１９８０年至现在），加拿大股指和基金投资的平均年收益率为８－１０％左右，比房地产年均６－７％的投资回报率要高。这个结果很正常，因为投资基金的风险比房产还是要高一些，所以潜在收益也自然会高些。长期下来，房产投资波动相对小一些，投资收益也会略小些。这里蒋志成先生特别强调按照长期平均计算，像这次金融海啸，股市会下跌30-40%，但金融海啸过后，股市也会涨30-40%。但是长期平均下来，加拿大股市指数平均每年涨10%左右。

（三）贷款投资盈亏平衡点

从数据上来讲，投资者最关心的一个问题就是贷款投资的盈亏平衡点是多少。很多人都认为贷款投资收益至少要超过支付的利息才有利可图。蒋志成认为，其实不完全是这样。在加拿大贷款投资的利息可以减税，因此在收益小于支出的情况下都有赚钱的可能。他用如下的例子来解释这个问题。

如果按照3.75%的利息和中等收入人群32%的平均税率计算，扣除税收之后的贷款净成本为2.55%（3.75*（1-0.32）=2.55%）。也是说如果按照现在3.75%的利率贷款10万加元投资，收益率达到2.55%时就可以实现盈亏平衡。另外，如果按照7.2%的年平均投资回报率计算，根据72法则，10年（72/7.2=10）本金将会翻番。 10年之后将10万资本金将变成20万。这时贷款还是10万，如果利率仍是2.55%，因此盈亏平衡点将下降一半，为1.275%。蒋志成认为，一个正常的投资长期平均收益率达到或超过了平均增长6-7%5%还是有把握实现的。

在解释基金的平均收益率的时候，蒋志成以富达平衡基金（Fidelity Balance Fund）作为参考样本.这是一只中度风险的基金,它的过去10年的平均收益为7.16%（截止２０１１年２月底），过去12年的平均收益为8.87%。富达的另一只平衡基金Asset Allocation Fund从94年开始发行，16年下来的平均净收益率9.75%。蒋志成认为，中度风险的基金长期（１０年以上）平均净收益率基本上在7%-9%之间。

（四）贷款投资某些基金具有延税功能

贷款投资可以选择不同基金， 比如互惠基金(Mutual funds) 和分离基金（Segregated　funds）。蒋志成强调，相比之下，贷款投资互惠基金还有一个强大的优势，就是投资corporate class（C-Class）的互惠基金可以实现免税滚动增长，但是投资分离基金没有这一优势。投资C-Class的互惠基金时，可以在此类基金中互相切换，增值收益当年度不要交税。直到像RRSP那样取出时才交税，而且只有增值的一半上税。这种延税的优势过去只能在RRSP投资中得以实现。在多数的专业基金公司中都有C-Class这样的基金配置。在银行中这种选择就很少，或者没有。C-Class适合非RRSP投资，特别适合贷款投资，因为贷款投资要考虑税务问题。

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贷款投资中的风险控制

蒋志成认为，贷款投资要讲长期效应，一定要把时间跨度拉长，只有这样所获得的收益和结果才能充分体现出来。他认为一般要投资10年以上。根据72法则，如果平均收益为7.2%，10年本金会翻一倍。如果贷款投资10万，平均收益率为7.2%，10年以后就变成20万，20年以后就变成40万。所以，贷款投资时间拉得长一些更容易实现资本增值。

目前贷款10万加元的利息为每年3750加元，利息每年会根据利率作调整。蒋志成不排除利率会继续上调的可能性。他计算得出，如果利率上涨至6%，盈亏平衡点为4.08%（6%*（1-0.32）=4.08%）。应该说这个盈亏平衡点也不算很高。同时，蒋志成也指出，投资也可能会遇到像2007-08年亏损的时候，那样投资者面临的风险就会增加。一方面要支付利息，同时本金还在亏损，这也是贷款投资的一种风险。因此，这也显示出贷款投资要具有较长时间跨度的重要性。如果投资时间较短，风险会增加。如果投资10年以上，每年获得平均7%-9%的概率就比较高。

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目前美国和加拿大股指均比2009年低点时接近翻倍，这时贷款投资股市是否会风险较大？在回答这一问题时，蒋志成表示，现在还是一个股市恢复期，还没有涨到历史最高点。而且，就算是涨到历史高点，历史还是要前进，也还有新的机会。蒋志成认为，虽然入场点也是一个考虑因素，最重要的还是贷款投资的时间要拉长。因为入场点很难选择，很难把握到一个最好的机会。
蒋志成一再强调，不是每一个人都适合做贷款投资。下列一些人士要考虑慎用杠杆投资的手段，这些人士包括：收入没有达到一定水平的人士、对风险认识不足的人士和年龄偏大的人士。但是，中年人和年轻人处于财富创造的过程当中，如果收入比较稳定，对投资风险有足够的认识，同时也想把握机会，这时可以考虑运用杠杆投资手段为自己创造财富。
那么收入达到多少才适合运用杠杆投资这一手段呢？蒋志成认为，没有一个固定的数值。一般依据总债务比率计算公式（Total  Debt Serving Ratio，简称TDSR）来确定。依据这个公式，包括房贷在内的各种贷款利息支出或者固定开支不超过毛收入的40%，就可以考虑申请新的贷款。如果收入不高，但支出也较低，这时也可以考虑适当运用杠杆投资手段。即使收入很高，但已经做了大量贷款，也不一定就适合贷款 投资。最关键的一点就是要能否按时支付利息。
贷款投资的利息为按月支付，按目前3.75%的利率计算，贷款10万加元，每月支付的利息为312加元（10万*3.75%/12=312）。蒋志成表示，如果一个月未能按时支付利息，可能会获得一个月的宽限期，下个月补齐就可以。但不能按时支付利息的时间不能连续超过3个月。

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B2B  Trust公司贷款投资的特点
现在贷款投资渠道很多，包括TD Bank、National Bank、B2B Trust、MRS和AGF Trust等很多机构都可以提供贷款投资。加拿大做贷款投资比较有代表性的一家金融机构B2B Trust 最近推出了贷款投资优惠计划。
此计划内容包括：贷款10万-30万、3个月后利息现金返还。比如说贷款10万加元，按目前3.75%的利率计算，3个月的利息为312*3=936加元。这3个月利息会在3个月以后返还。这个优惠计划有效期从4月4日到6月30日。并不是所有理财机构都可以提供这一服务，必须是和B2B Trust签协议的机构才能提供此服务。
在解释B2B Trust提供的贷款优惠计划之后，蒋志成对B2B Trust公司做了介绍。B2B Trust是一家专业从事贷款投资基金的专业机构，它是位于魁北克省的Laurent ion Bank 的下属机构。蒋志成说，很多人问他为什么这个机构自己不去做投资而是提供贷款让别人做投资？因为贷款投资是一种商业模式。就像银行提供住房按揭贷款服务一样，银行也没有把自己的钱用于购买房地产，而是帮助客户去购买房地产，这是银行的商业模式。
蒋志成认为，B2B Trust贷款的优势之一是有更多更全面的贷款方式和还款方式。贷款方式包括3:1 、2:1和1:1。还款方式包括：只还利息或者本息一起还。同时，该贷款还有更多更全面的投资选择。此贷款可以购买加拿大数以千计的基金，其中包括互惠基金，分离基金和定期入息基金（GMWB），而有些贷款公司只提供有限的选择。另外，还可以购买加拿大过去表现最好的7只基金，它们过去平均每年的复利增值在25%-34%之间。这些基金都是持续发售，想买就可以买到。
蒋志成还将B2B Trust贷款投资和利用line of credit投资做了对比。两者在性质上一样，但在金额上不一样。贷款投资可以贷出10万，　甚至30，line of credit则金额有限，因此杠杆效果也不一样。另外，B2B Trust贷款投资利率为3.75%；line of credit利率根据个人的信誉状况而有所不同。

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同Canada National Bank相比，B2B Trust的贷款投资也有其自身的优势，蒋志成分析道。首先， B2B Trust目前有一个3个月利息现金返还的优惠活动。第二，B2B Trust贷款投资的基金选择面比National Bank宽很多。National Bank主要将贷款投资于分离基金和少数互惠基金，而且C-Class也有限。而B2B Trust贷款投资可以既可以投资到分离基金，也可以投资到互惠基金C-Class中。同时，如果投资人已经在别的机构贷款，若将此贷款转移至B2B Trust，也可以获得3个月免息的优惠。
B2B Trust贷款投资还有一些其他特点。蒋志成表示，当账户资本增值超过本金部分时就可以取出来。也就是说，如果贷款10万，一旦账户金额超过10万，就可以把超过的金额（资本增值）部分取出来。有很多机构对此有限制，比如说必须增值15%以上才可以取出。
贷款投资特点总结
蒋志成将贷款投资的特点概括为7点。1这是投资策略多元化的一种方式。2 可以灵活地安排退休以后的生活。3 利用杠杆原理，可能会增加未来的收益。4 对于工薪阶层的省税方面的税务策划也有帮助，因为贷款投资的利息支出可以抵税。虽然贷款投资的资本增值部分要交资本利得税，这也是税务中比较优惠的一种，因为只有一半投资收益需要交税。5在注册退休计划（RRSP）以外的投资所获得之股息与资本利得享有优惠税率。这是指将贷款投资到C-Class基金时获得的免税滚动增长的优势。6 强制性储蓄。贷款投资因为要支付利息，所以可以强迫贷款人做一个比较好的储蓄计划。这也是在不知不觉的过程中创造财富的一种手段。7杠杆投资金额没有限制，而RRSP的投资有上限要求。
蒋志成还提到了贷款投资时的一些注意事项。要选择无本金、无抵押、无补仓要求和低利息贷款。另外一个重要的是选择投资渠道比较多的平台。贷款投资最好可以选择投到C-Class中，因为可以实现延税和资本更快增值的目的。